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据预计,阿里巴巴很快将向美国证券交易委员会提交IPO申请文件 。届时,这家占据中国电子商务80%份额电子商务巨头将首次对外公开其内部情况。基于不同的标准 ,市场当前对阿里巴巴的估值在800亿美元至1500多亿美元之间。
基于合成证券(Synthetic securities)
由于等不及阿里巴巴IPO,香港一些对冲基金已经开始从投资银行购买旨在模仿阿里巴巴股票表现的股票凭证,甚至有对冲基金创建了自己的股票凭证 。
这些凭证通过长期持仓阿里巴巴主要股东软银和雅虎的股份 ,然后通过短仓来隔离其阿里巴巴股份。从而自制出阿里巴巴合成股。
美银美林预计,依据这些凭证,阿里巴巴的估值最低为800多亿美元 。但投行分析师认为,银行凭证通常有约20%的折扣 ,因此阿里巴巴的真正估值应该接近1000亿美元。
需要指出的是,这些组合证券的估值并不稳定。在过去的一年中,以日元计价的股指已翻了近一番。尽管科技股近期出现了低迷 ,但软银和雅虎的股价自2012年9月阿里巴巴发行可转换债券以来还是上涨了130% 。
基于可转换债券
来自债券持有人和其他投资者的信息显示,阿里巴巴未上市股票及可转换债券的潜在买家为阿里巴巴做出了1200亿美元至1500亿美元的估值。
这与2012年阿里巴巴发行16亿美元可转换债券形成鲜明对比。当时,阿里巴巴的估值还不到400亿美元 。根据协议 ,这部分债券在IPO之后可以转换为股票。
今年2月份的一笔股票交易凸显了阿里巴巴估值的变化幅度。当时,美国投资基金老虎环球(Tiger Global)从中国游戏开发商巨人网络购买了阿里巴巴股份,为阿里巴巴估值约1280亿美元 。知情人士还称 ,考虑到费用和交易结构等他因素,阿里巴巴的实际估值还要略高。
但鉴于市场的高度流动性,由这样一笔股票交易所体现的估值也存在一定的动荡性。有投资者表示 ,许多试图购买股票的对冲基金根本找不到卖家,甚至在估值接近1500亿美元的情况下也是如此 。
这意味着,与2012年向淡马锡基金等发行可转换债券时估值仅400亿元相比,阿里巴巴的IPO估值仍要高出2倍多。阿里巴巴竞争对手腾讯和百度的股价在开盘当天都大幅上涨 ,分析师称,这是因为投资者越来越相信这些科技公司有能力从智能手机用户身上赢得利润。
基于竞争对手市盈率
理论上讲,将阿里巴巴与竞争对手相比来计算其估值是最简单、可靠的方法 。但问题是 ,当前缺乏有关阿里巴巴的足够信息,且真正能与阿里巴巴相对比的企业也少之又少。
其中,最常见的是将阿里巴巴与Facebook 、腾讯和亚马逊向对比。Facebook在业务方面与阿里巴巴相差最远 ,但两家公司有一些类似的发展经历。至于腾讯,如果投资者认为中国所有大型互联网公司都差不多,则两家公司确实具有可比性 。至于亚马逊 ,两家公司都在销售商品,但模式不同。
相比之下,日本的乐天(Rakuten)可能最适合与阿里巴巴直接对比。与阿里巴巴一样 ,乐天也运营着一个在线市场,并不销售商品,而是收取佣金 。
当前,投资者所掌握的阿里巴巴的唯一的信息来自雅虎的季度财报。据雅虎提交给美国证券交易委员会的财报显示 ,阿里巴巴2013年的利润为35亿美元。
基于去年的利润,Facebook当前的市盈率为100倍,亚马逊为500倍 ,腾讯为50倍,乐天为40倍 。基于上述市盈率,对比阿里巴巴2013年的利润 ,其估值在1410亿美元至1760亿美元之间。
阿里巴巴价值评估案例分析报告
一、公司概况
二、基于财务视角的企业价值分析
(一)盈利能力状况的分析
1 、净资产收益率
2、总资产报酬率
3、销售利润率
4、盈余现金保障倍数
(二)资产状况分析
1 、总资产周转率
2、应收账款周转率
3、不良资产比率
4 、流动资产周转率
(三)债务风险状况分析
1、资产负债率
2、速动比率
3 、现金流动负债比率
4、已获利息倍数
(四)经营状况分析
1、销售增长率
2 、资本保值增长率
3、销售利润增长率、
4 、总资产增长率
5、技术投入比率(本年科技支出合计/主营业务收入净额)
(五)综合财务分析
提示:净资产收益率可以细分为三个指标:营业净利率、总资产周转率和权益乘数,通过分解,可以把这个综合指标产生升降变化的原因具体化。即运用杜帮财务分析法 。
三、基于评估视角的企业价值分析
提示:可以运用市场比较法 ,收益法和成本法等估值方法对企业价值进行评估。
华为是实体企业,有研发,有工厂 ,有销售团队。他和互联网企业不同 。估值会低一点,但是他也属于科技类企业。可以参照美国苹果市值,应该可以站到苹果二分之一的市值。毕竟华为有自己的生产基地,产品类别比较多。苹果现在的市值是5.5万亿人民币 。华为上市 ,市值至少也得在一万五千亿以上吧!毕竟净利润比阿里巴巴加上腾讯加上百度的利润还高。三家互联网巨头净利润之和也没华为一家的高。所以华为保守市值估计也得一万五千亿左右 。两万亿比较合理。两万亿可以在A股里面排第一了。
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